每日金融市场分析

如果有一家小卖部，你进去买东西经常没货，即便卖给你货，也就赚你个块八毛的意思意思，干了两年连烟证都没办下来。

但花钱的时候，小卖部却异常大方，豪华装修、N个店员、生鲜蔬菜水果一应俱全，只要别的小卖部有的，它都要有。

如果世界上真有这样的小卖部，你一定会说老板疯了。

而蔚来，现在就像这间小卖部。

一 、蔚来财报拉胯

3月1日，蔚来公布了其2022年的年报，表现非常非常差。

财报显示，2022年蔚来实现营收492.69亿元，同比增长了36.3%，不及预期。而毛利率更是仅有10.4%左右，与去年同期的18.9%差距巨大。

在销量上，蔚来全年卖车12.2万辆台，同比增长34%，增速相较于21年的109%明显下降。

甚至，名气明显不如蔚来的理想、哪吒都分别卖出了13.3万辆和15.2万辆。

顺便说一下，这还是在蔚来拉下脸皮，打脸自己从不加价的承诺实行降价促销后的销量。

而销量的颓势恐怕还会持续。

蔚来在财报中提到，23年一季度预计会交付汽车3.1-3.3万辆，远远不及市场5.05万辆的预期。

不仅如此，蔚来的客单价也在下滑。

2022年前三个季度，蔚来的平均单车售价为35.9万元、38.2万元、37.8万元，而四季度，蔚来的单车售价则仅有36.9万元。

另外根据蔚来自己的预计，23年一季度，其单车售价还将下滑至32.5万元。

更严重的，是毛利。

2021年，未来的毛利率是18.88%。这个数字差不多是行业平均水平，比如理想的毛利率就是19.41%。

但未来22年的毛利率仅有10.4%，跳水下滑。四季度的毛利率甚至只有6.8%。

考虑到23年一季度的单车售价还有明显下滑，则23年一季度的毛利率恐怕会更低。

也就是说，蔚来正在面临一个销量增速下降、单车售价下降、毛利下降的三杀局面。

而这，甚至还不是最可怕的。

二 、投入越投越多

我第一次玩《三国志14》的时候，疯了一样的去占地占城。

可回头一看，地方是挺大，可兵力不够，根本守不住。

这时候才明白，还是得稳扎稳打，现在一两个城里发育好了，再出去打天下。

蔚来现在就面临着一个领地大、兵力少的情况。

蔚来的棋下得极大。

要做新车、要出海、要搞新品牌、要做豪华纯电车、又要占领中低端市场、要做换电、要做动力电池、要做充电桩、还要做智能驾驶。

但凡是和新能源车沾一点边的业务，它都要做。

如果新能源车用汽油，我估计它还得研究怎么挖石油。

而每一个研究方向，都是要烧钱的。

数据显示，四季度蔚来的研发费用高达40亿，而且根本没可能放缓。销售和行政费用也高达35亿。

两者一加，费用率合计已经达到了45%。

其结果，就是22年四季度蔚来亏掉了60亿元，同比增长193%、环比增长84.6%。

那么，蔚来还有活路吗？

三 、蔚来的转机

当然，要直接给蔚来宣判死刑，还为时尚早。

蔚来，至少还有两个机会。

首先，是自研电池和自研芯片。

蔚来创始人李斌曾说，想要在大众市场做到20%以上的毛利，就必须自己做电池、做芯片。

这句话是事实。

目前，电池占到新能源车造车成本的40%.

如果蔚来的研发有所成就，蔚来能够做到自己造电池、自己设计芯片，那么预计可以多出约18%的毛利，大大改善毛利率。

当然，在这之前，会是在研发上的长期投入。

第二个机会，是换电站。

换电站是蔚来区别于其他所有新能源车厂商的项目，一旦做成，就是实实在在的护城河。

去年四季度，李斌宣布将于今年3月开始部署蔚来的第三代换电站，总量将达到1700座左右。

我估摸着，这1700座换电站，至少有一半以上的成本已体现在2022年的财报中，2023年，只是落地而已。

而如果换电站能够大大改善消费者的用户体验，则蔚来的销量有可能得到明显提升（当然，前提是蔚来造得出足够的汽车）。

总的来说，现在的未来距离盈亏平衡越来越远，8块左右的股价相较于之前最高66.99的高点也就是个零头。

如果蔚来高投入的研发项目不能迅速给与蔚来回报，则蔚来未来的股价，完全有可能是现在的零头。

四、技术上

蔚来股价自去年6月触及24.08水平的历史高点后，持续向下，在2023年3月1日跌破了去年11月的前低点，到达8.80水平，昨天触底反弹至9.0水平上方，似乎有望形成双底形态反转。

从整体形势上，50和200均线都持续下行，都反映下行趋势正在延续，过去几个月在9.46-14.00区间内横盘徘徊，目前进一步跌破9.46水平并触及去年11月的关键低点水平后反弹，假如接下来再一次跌破8.35水平，蔚来将会进一步创新低并延续下行趋势。

反之，守住8.35水平，双底形态有望形成下，蔚来趋势或会有所反弹并反转，上方阻力参考9.46、12.30水平。

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